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金吾财讯|开源证券发布研报指，维持美团-W(03690.HK)“买入”评级。研报认为，短期外卖竞争回归理性，核心商业亏损环比显著改善，海外新业务快速增长；中长期到店业务利润率缓慢修复，生鲜零售持续深入上游供应链。研报上调2026年non-IFRS净利润预测至-28亿元（前值-35亿元），下调2027-2028年预测至222/506亿元（前值269/579亿元），2026-2028年对应摊薄后EPS分别为-0.4/3.6/8.1元，当前股价对应2027/2028年19.9/8.7倍PE。2026Q1公司收入910.4亿元，同比+5.6%，基本符合彭博一致预期；non-IFRS净亏损49.7亿元，好于预期(-68.3亿元)。核心商业经营亏损20.3亿元，环比收窄80%，补贴投入趋于理性；到店业务精细化运营，核心品类稳健增长。新业务收入同比+21.3%，经营亏损率7.8%，同比收窄2.4pct，keeta海外效率持续改善，小象超市自有品牌产品占比提升。外卖竞争格局边际改善，美团配送网络壁垒稳固，会员体系有望提升核心用户交易频次。即时零售及海外积极投入供应链及基础设施建设，长期闪购及生鲜零售业务具弹性。风险提示：消费复苏不及预期、竞争加剧、监管变动、新业务拓展不及预期。